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食品饮料行业周报:白酒行业新趋势初现,继续强推

发布时间:2016-04-04    研究机构:方正证券

上周申万食品饮料上涨1.24%,跑赢上证综指(1.01%)。细分板块中,肉制品、葡萄酒、软饮料领涨,涨幅分别为3.64%、3.56%、3.48%。其他酒类(-0.26%)为唯一下跌板块。白酒板块上涨0.78%。

个股方面,今世缘(603369)、黑牛食品(002387)、克明面业(002661)领涨,分别上涨16.76%、12.37%、10.63%,皇氏集团(002329)(-6.46%)、深深宝A(000019)(-6.85%)、惠泉啤酒(600573)(600573)(-6.99%)领跌。

1、白酒行业新的趋势已经开始,继续推荐:上周大盘继续盘整,食品饮料板块明显跑赢大盘,开始具备进攻性,年初以来涨跌幅已排名前三。2月底以来我们坚持强烈推荐白酒板块,并且看好板块的行情持续到四月底。目前市场看好白酒行情的逻辑主要是防御、通胀回升和旺季基本面超预期等,但经过我们对白酒基本面的再思考,我们认为白酒行业经过一轮完整的调整周期后,14年下半年筑底、15年回暖、16年已经迎来了趋势上升的阶段,不同于过去黄金十年量价齐升的发展,现在是存量博弈下的集中度提升,将使行业格局重塑,所以这次不会是简单的波段性行情!2、春节旺销不是偶然因素,白酒行业将迎来估值中枢整体上移:我们在前面的周报里不断更新白酒行业龙头企业春节销售情况,数据不断更新,不断超市场预期。春节期间几家白酒企业数据大超预期不是偶然的,核心的逻辑是消费升级和二八分化下的集中度提升。

1)消费升级催化品牌企业增速加快:白酒是食品饮料行业唯一具备高端供给能力的子行业。高端酒由三公消费转型大众消费后,总体需求稳定,但居民消费能力不断在提升,利好品牌企业,例如茅台价格稳定三年没有变化,消费群体却扩大了几倍,供给出现不平衡后价格就会上涨。产品结构升级带动收入增速,白酒未来总量不会有太大提升空间,但收入规模会再上一个台阶,这会使优势品牌企业增速更快。

2)二八分化、集中度提升的趋势在加剧:白酒行业非常分散,前10名酒企的市场份额仅20%,市场会以营销竞争、消费升级的方式推动集中度提升,因此我们看到的结果是一二线名酒以远超行业的速度在增长,大量三四线的小酒企却在下滑、亏损,今年春节旺季消费需求分化的表现尤其明显,接下来的表现也许会持续超市场甚至是企业自身的预期,所以我们更乐观一点!这两大逻辑可以推导出:消费升级使行业在总量不增长的情况下收入继续上涨,集中度提升下80%的企业下滑,假设行业增速为10%,那么两成的企业增速会远超市场预期;目前行业集中度很低,CR10仅20%,假设未来五年CR10达到40%,行业扩容下年复合增速将达到20%,假设茅五的增速达到20%,在分红率50%的背景下,两大龙头估值中枢达到25倍完全可能,阶段性戴维斯双击到30倍完全有可能!在二八分化的趋势下优选一二线名酒:贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、古井贡酒(000596)、泸州老窖(000568)、老白干酒(600559)、洋河股份(002304)等。

3、大众品一季报业绩分化,关注潜在超预期品种:本周大众品两大龙头公司双汇发展和伊利股份公布年报,均略超市场预期,其中双汇拟分配41.2亿现金,伊利拟分配27.3亿现金,分红比率分别达到97%和60%,高现金分红为股东带来良好回报。在大众品行业增速整体稳定情况下,建议关注受益于通胀,拐点向上,市场竞争格局改善以及一季报潜在超预期品种:双汇发展(000895)(屠宰上量,利润高增长),上海梅林(600073)(新管理层执行力强,基本面拐点显现,一季度主业增长超预期),黑芝麻(000716)(低估值,有业绩,外延预期),和安琪酵母(600298)(提价,竞争格局改善)等。好想你(002582)收购百草味之后,成为休闲食品电商龙头公司,是行业内稀缺的高成长标的,容易受资金关注。

4、风险提示:1)通胀风险下,原材料成本走高,终端消费持续走弱,企业收入和业绩回暖低于预期。

2)行业发生食品安全事件,影响消费者信心。

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