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食品饮料行业周报:通胀强化提价预期,业绩催化板块进攻性

发布时间:2016-04-10    研究机构:方正证券

4.5-4.8期间申万食品饮料下跌0.23%,跑赢上证综指(-0.82%)。细分板块中,葡萄酒、其他酒类、软饮料,分别上涨2.07%、1.66%、1.34%,肉制品(-1.96%)领跌。

个股方面,龙大肉食(002726)、莲花健康(600186)、惠泉啤酒(600573)(600573)领涨,涨幅分别为15.71%、13.71%、11.10%。山西汾酒(600809)(-3.58%)、双汇发展(000895)(-4.36%)、汤臣倍健(300146)(-5.12%)领跌。

1、继续看好板块相对和绝对收益机会

上周市场调整,食品饮料板块明显跑赢大盘。继续推荐买入食品饮料,重点看好白酒板块。3月CPI数据即将公布,通胀超预期概率大,食品饮料板块将继续吸引资金关注。2月底以来我们坚持强烈推荐白酒板块,行业经过一轮完整的调整周期后,14年下半年筑底、15年回暖、16年已经迎来了趋势上升的阶段,不同于过去黄金十年量价齐升的发展,现在是存量博弈下的集中度提升,龙头增速会持续超预期,将使行业格局重塑,所以这次不会是短期的波段性行情!

2、高端白酒市场价上涨蠢蠢欲动,行业估值体系将重塑:

我们在前面的周报里不断更新白酒行业龙头企业一季度销售情况,不断超市场预期。近期北京和上海等个别区域贵州茅台(600519)中转库又传来缺货消息,高端白酒一批价上涨渐行渐近,五粮液(000858)连续涨价后预计国窖会选择跟进。我们总结分析后判断几家白酒企业数据大超预期不是偶然的,核心逻辑是消费升级和二八分化下的集中度提升。

1)消费升级使行业总量不变收入规模增加:白酒是食品饮料行业唯一具备高端供给能力的子行业。高端酒由三公消费转型大众消费后,总体需求稳定,但居民消费能力不断在提升,利好品牌企业,例如茅台价格稳定三年没有变化,消费群体却扩大了几倍,供给出现不平衡后价格就会上涨。产品结构升级带动收入增速,白酒未来总量已经到天花板,但收入规模会再上一个台阶,同时消费升级加速市场份额向品牌企业集中。

2)二八分化、集中度提升促进优势企业增速加快:白酒行业非常分散,前10名酒企的市场份额仅20%,市场会以营销竞争、消费升级的方式推动集中度提升,因此我们看到的结果是一二线名酒以远超行业的速度在增长,大量三四线的小酒企却在下滑、亏损,今年春节旺季消费需求分化的表现尤其明显,接下来的表现也许会持续超市场甚至是企业自身的预期!

这两大逻辑可以推导出:消费升级使行业在总量不增长的情况下收入继续上涨,集中度提升下80%的企业下滑,假设行业增速为10%,那么两成的企业增速会远超市场预期;目前行业集 中度很低,CR10仅20%,假设未来五年CR10达到40%,行业扩容下龙头企业连续三年增速将会维持在20%以上,在茅五的分红率高达50%的背景下,板块估值中枢将会达到25倍,阶段性戴维斯双击到30倍完全有可能!在二八分化的趋势下优选一二线名酒:贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、古井贡酒(000596)、泸州老窖(000568)、老白干酒(600559)、洋河股份(002304)等。

3、逐步走出低谷,关注拐点向上的大众品企业

本周我们调研了双汇发展(000895)、西王食品(000639)和洽洽食品(002557),2016年两个公司都有明显的战略变化。安琪酵母(600298)一季报预增数据超预期,股价上涨明显。

双汇发展(000895):2016年生猪价格有望见顶,公司屠宰业务将从效益型转为规模效益型。增加网点,加速提升市场占有率。美式低温产品推广顺利,肉制品盈利能力稳步提升。

安琪酵母(600298):一季度利润预计增长100%-150%,净利润率提升至8.5%-10%。YE,动物营养,食品原料等酵母产业链衍生产品拓展让公司有更大成长空间。随着国内外竞争格局逐渐明朗,市场拓展与经营向好趋势越来越明显,公司收入和净利润率将继续提升。

洽洽食品(002557):2015年以来公司变化明显,推出了事业部制,引进PK机制,进行供应链整合,新品推出加快等。新的机制更利于新品的培育和电商的发展,16年电商销售目标为4亿,开始发力,持续跟进公司市场进展。

西王食品(000639):2016年继续战略聚焦小包装玉米油,目标销量18万吨,同比增长25%以上。公司将继续加大销售网点渗透和品牌建设,大宗商品价格触底回升也有利于行业竞争趋缓,公司销售均价提升。

4、风险提示:

1)通胀风险下,原材料成本走高,终端消费持续走弱,企业收入和业绩回暖低于预期。

2)行业发生食品安全事件,影响消费者信心。

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