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惠泉啤酒:持续增长与并购价值决定估值的投资品

发布时间:2006-06-06    研究机构:海通证券

公司在啤酒销售上,不断提高中高档啤酒的产销比例。其次,从销售区域上看,发展和巩固惠泉本部、福鼎、江西抚州三个基地的市场占有率;同时利用江西抚州公司投产的契机,尽力拓展江西新市场;继续开发闽东与浙江市场,形成以燕京惠泉公司为龙头,福鼎、江西抚州两翼齐飞的发展格局。

  公司的并购价值比较高。今年初,全球最大的啤酒制造商比利时英博集团以58.86亿元的价格收购福建省最大的啤酒企业福建雪津啤酒有限公司100%的股权。上述收购价格折算成每千升产能的收购价格为6540元,惠泉啤酒(600573)按照60万吨产能计算,则其并购价值可达到39.24亿元,相当于每股作价15.7元。其并购价值之高,远远超出投资者的想象。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司06-08年的每股收益分别为0.125元、0.16元和0.18元,可保持20%以上的业绩增长。如果按照啤酒企业当前大约35倍的市赢率水平,其估值水平为4.4元。考虑到“我国啤酒企业是由亏损走向微利、将来会有较好赢利”的现状,其并购价值作为投资依据具有一定的参照意义。我们觉得“当前的市赢率估值以三分之二的权重、企业并购价值以三分之一的权重”计算出的估值水平值得参照。这样计算出的合理估值水平为8.17元。

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