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惠泉啤酒中报点评

发布时间:2009-07-24    研究机构:民族证券

公司于 7 月 24 日发布中报,上 半年累计完成啤酒总销量 24.36 万千升,同比增长 6.52%,实现主营业务收入 5.48 亿元,同比增长 13.43%;实现净利润 3252.09 万元,同比增长 22.05%;扣除非经常损益后的净利润 3155.02万元,同比增长 59.83%。

投资要点

公司今年有望达到 6%的全年净资产收益率。上半年公司的净资产收益率为 3.07%,全年有望达到6%的净资产收益率。

二季度营收增长幅度较一季度有明显下降,但 上半年整体增长还是略高于行业平均水平。一 季度公司营收同比增长 19.13%,二 季度仅为 7.31%,环比下降了近 12 个百分点;上半年营收同比增长 13.43%,行业规模以上企业 1~5 月份营收同比 9.57%。

毛利率上升幅度远远低于吨酒价格上升幅度。上半年吨酒价格比去年同比上升了 7.27 个百分点,但毛利率仅仅上升了 1.58 个百分点,其主要原因可能是上半年使用了较多的库存进出口高价大麦。

产量增速略高于行业平均水平。公司上半年累计完成啤酒销量 24.36 万千升,同比增长 6.52%,同期行业规模以上企业产量增长 6.03%。

存在风险:

竞争压力加大,广告费支出大幅增长。公司上半年支付的广告费为1618.89 万元,比去年同期增长近六成。

高档酒下滑幅度较大。据测算,高档酒(出厂价 3000 元以上)销售量同比下滑了 10%以上,高档酒占比从去年同期的 0.75%下降到今年的0.64%。

综合评价及评级调整:

预计 09 年、10 年和 11 年 EPS 分别为 0.3323 元、0.3876 元、0.4230 元,以 7 月 23 日收盘价 8.82 元计算,其动态市盈率分别为 26.54 倍、22.76倍、20.85 倍,估值偏低,给予“谨慎推荐”评级。

申请时请注明股票名称