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惠泉啤酒:毛利率改善提升公司业绩

发布时间:2009-10-22    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入9.29亿元,同比增长9.4%,营业利润9213万元,同比增加43.6%,实现归属母公司净利润7364万元,同比增加26%,实现每股收益0.29元。其中,第三季度实现营业收入3.76亿元,同比增加5%,实现归属母公司净利润4112万元,同比增长29.2%,实现每股收益0.16元。

收入增速平稳,毛利率提升。三季度公司收入增速环比略有下降,啤酒销量情况基本与行业平均水平一致。第三季度公司毛利率35.9%,同比增加2.5个百分点,环比增加1.7个百分点。公司毛利率不断改善,主要是因为大麦价格下降,1-8月份进口大麦价格同比下降40%以上。

政府补助减少带来营业外收入大幅下降。前三季度营业外收入288万元,同比下降73.9%,主要是政府补助下降所致。前三季度期间费用率11.8%,同比基本持平。

未来仍将保持平稳增长。公司啤酒销售状况跟随行业变动,波幅比较平稳。同时,大麦价格全年低位运行,对公司毛利率产生有利影响。政府补助是另外一个重要因素,容易造成公司业绩的波动。

盈利预测和评级。我们上调公司盈利预测,预计2009-2011年的EPS分别为0.33元、0.36元和0.39元,当前公司的股价为7.96元,对应的动态PE分别为24X、22X和20X,公司的估值具有一定优势,但成长性不高,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。(1)大盘系统性风险;(2)与雪津的市场竞争风险;(3)食品安全风险。

申请时请注明股票名称