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惠泉啤酒:产品结构提升带来营业利润快速增长

发布时间:2010-02-25    研究机构:天相投资

2009 年,实现营业收入10.95 亿元,同比增长6.42%;营业利润9614 万元,同比增长31.69%;归属于上市公司股东的净利润7685 万元,同比增长12.45%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润7310 万元,同比增长35.59%;每股收益0.31 元,略低于预期。公司向全体股东分派现金红利,每10 股派发现金股利1.50 元(含税)。

啤酒销量增速略低于行业。报告期内,公司啤酒销量53.38万千升,同比增加4.65%,低于行业平均增速2.45个百分点。

其中,福建省内收入8亿元,同比下降4.46%;省外收入2.88亿元,同比大幅增加57.71%。省内收入下降,反映出福建市场的竞争激烈程度,我们认为,省内的这种竞争态势仍将延续;省外收入提升,主要是因为去年同期收入大幅下降,09年更多的是一种恢复性增长。

营业利润增速较快,主要源于产品结构提升。报告期内,公司毛利率32.51%,同比增加0.93 个百分点,一方面是原辅料成本下降,更多的是产品结构上移。2009 年公司继续推进“三大结构”调整,中高档、低浓度、小容量产品销量大幅提升,吨酒平均销售价格同比上升了144 元。同时,销售费用率和财务费用率同比基本持平,而管理费用率同比下降了0.6 个百分点。

政府补助下降。报告期内,公司收到政府补助360 万元,同比下降74.82%,主要是江西抚州子公司收到的政府补助下降。

作为区域优势企业,公司省内市场面临一线厂商的争夺,省外市场扩张的阻力也不小。目前,公司正向广西漓泉公司学习先进的营销经验,预计未来将加大市场开拓力度盈利预测与评级。我们预计公司2010 和2011 年EPS 为0.36和0.42 元,以2010 年2 月24 日收盘价11.52 元计算,对应动态PE 分别为32X 和27X,维持“中性”评级。

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