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惠泉啤酒深度调研报告:四个法宝降压力,五大机遇迎拐点

发布时间:2010-03-01    研究机构:东兴证券

09 年销量低增长、产能利用率仅有2/3 以及如何分担大股东扩张重任构成2010 年销售求变的三层压力09 年销量增速不足5%,与全国平均及大股东燕京啤酒的差距较大;近年已达80 万吨的产能连续3 年左右产能闲置1/3;大股东燕京啤酒计划到2015 年实现产销量800 万吨相当于未来五年年均需要增长67 万吨或14.5%。作为燕啤三个子品牌之一的“惠泉”最需要在销售上实现突破。

四大法宝将成为公司化压力为动力的有力武器一是中国驰名商标“惠泉”有良好口碑与影响力;二是来自燕啤的四大预期将成为公司求变的最大动力源泉:燕啤将其确立为东南沿海战略依托、鼓励其借鉴燕京漓泉经验转变营销模式、促进实施高管股权激励和注入燕京啤酒品牌及其闽赣基地相关资产;三是区位优势:海西区经济与啤酒消费实力超强,福建人均啤酒消费居全国之冠;四是公司将实施新的营销思路和策略,如建立建设若干标杆市场并复制推广,强调终端掌控和精耕细作消除市场盲点,加强弱势市场和高收益市场深度开发、产品差异化和高端化等,实现2010 年年度利润增幅>销售收入增幅>销量增幅。

五大机遇催生高增长预期一是政策眷顾:海西“先行先试”政策及ECFA框架下对海西区域及台湾市场的良好预期;二是来自竞争对手的市场机遇;三是公司加强产品调整与营销及产品创新(下半年推出新产品黑啤)创造新市场;四是消费时令来临,热天正是啤酒消费佳期;五是通胀效应导致啤酒提价,或者在垄断区域提价等,带来更高的毛利率和收益率。

业绩预测、估值及投资建议预计公司 2010 年销售突破区域可能有江西、漳州、厦门、福州及台湾等,销量增长15%约8 万吨高于公司董事会预期,净利润增长约45%,迎来销售与业绩拐点;EPS 约0.45 元,按照目前啤酒行业平均35 倍PE 预测公司股价以及绝对估值均为16 元左右,而绝对估值上限超过20 元,超越当前价40%-80%,故维持“强烈推荐”评级。

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