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惠泉啤酒:二季度营收继续下滑

发布时间:2010-07-22    研究机构:天相投资

2009年1-6月,公司实现营业收入4.43亿元,同比下降19.89%,营业利润3156万元,同比下降19.47%,实现归属母公司净利润2620万元,同比下降19.45%,实现每股收益0.1元。其中,第二季度实现营业收入2.57亿元,同比下降22.94%,营业利润2716万元,同比下降23%,实现归属母公司净利润2266万元,同比下降22.17%,实现每股收益0.09元。

公司收入继续下降。公司2010年1-6月营业收入同比下降19.89个百分点,其中第二季度,公司营业收入同比下降22.94个百分点,降幅超过第一季度7.73个百分点。从主营业务来看,公司啤酒收入同比下降20.19%是造成公司营收下降的主要原因。造成公司啤酒销售收入下降的主要原因有:(1)主要市场福建和赣南地区受到大雨和低温的影响,抑制了啤酒的消费,整体啤酒市场表现疲软;(2)严打酒后驾车,对餐饮渠道的啤酒销量影响较大;(3)青啤和雪津进行排他性的卖场经营和大额度的奖盖促销,进一步挤压了公司市场份额,导致上半年公司啤酒销量明显下滑。

公司将继续享受低价大麦带来的成本优势。公司酿酒大麦等原材料向大股东燕京啤酒集团采购,与燕啤集团保持长期、稳定的供给关系。加之进口大麦供给充足,大麦价格将继续地位运行。低价大麦将给公司带来成本上的优势,有助于公司推进产品结构提升。

营销模式改革,有望带来稳定增长。公司学习广西漓泉的先进营销经验,创造有惠泉特色的营销模式,提高各区域市场的覆盖率和占有率,有望为公司带来稳定增长。同时,丰富高中档产品种类,逐渐加大高中档产品的销售力度,提高公司的盈利水平。

盈利预测与评级。我们预计2010-2012年的EPS分别为0.33元、0.40元和0.48元,以当前公司股价11.06元计算,对应动态PE分别为33X、28X和23X,维持“中性”评级。

风险提示。(1)福建市场竞争激烈风险;(2)大盘下行风险。

申请时请注明股票名称