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惠泉啤酒10年中报点评:营销转型慢于产品创新,调低预测与评级

发布时间:2010-07-22    研究机构:东兴证券

盈利预测及投资建议

我们认为,公司将上半年销售和业绩大幅下滑原因主要归结为酒驾政策、天气和对手竞争等因素,似乎不够全面,比如酒驾政策早已存在,其他酒类企业已经采取多种对策对其负面影响加以消化且取得良好效果;福建地处南方,再冷的天气也比不过北方寒冷,对啤酒消费的实际影响究竟有多大值得深思;而竞争对手的新措施倒有可能令公司猝不及防。归结起来,公司的产品并不比对手差多少,进一步说,公司可能主要缺乏的是灵活而有效的管理体制和运营机制,特别是营销转型、市场转型和管理转型进展不如人意,学习广西漓泉啤酒的经验还不是很到位,对竞争对手缺乏有效对策。不过,新品的推出、产品结构的中高档化、新市场的开拓以及有可能采取新的应对措施等预期,也会让我们继续保留几分等待。

有鉴于此,我们对公司全年销售和业绩的预测也按照上半年下滑比例予以相应下调,EPS从0.45元调降至0.35元,下调幅度约20%,与目前股价对应PE32倍,按照过去10年啤酒上市公司平均PE38倍测算,股价还有16%左右上升空间,但考虑到公司在各方面转型还有较多不确定性,效果有待观察,故投资评级下调至推荐。

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